平安證券近日發(fā)布宇通客車的研究報(bào)告稱,公司發(fā)布公告:2013年7月銷售各型客車3251輛,同比下滑30.7%,其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-37.6%、-31.7%和48.3%;1-7月累計(jì)銷售客車2.8萬輛,同比增長6.6%,其中大、中、輕型客車銷量同比依次為6.1%、7.3%、5.1%。
公司7月銷量同比下滑30.7%,降幅超出了市場(chǎng)預(yù)期,6月大中型客車提前購買是7月銷量大幅下滑的主因,加之新能源客車推廣政策處于真空期,前期增長較快的公交客車銷量未能貢獻(xiàn)增量。
宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間
7月銷量同比下滑主因是6月提前購買所致。由于大中型客車絕大多數(shù)是柴油車,7月1日柴油車國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施,促使大中型客車提前購買較多,而宇通的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品即是大中型客車。6月客車行業(yè)銷量同比大幅增長24.2%,其中宇通銷量同比增長35.2%。6月提前購買致使宇通客車7月銷量下滑幅度較大,我們估計(jì)7月行業(yè)銷量同比下滑20%左右。若將6-7月作為一個(gè)整體考慮,宇通銷售客車8821輛,同比微增。
預(yù)計(jì)8月銷量同比降幅收窄,9月銷量有望同比轉(zhuǎn)正。2012年9月1日起實(shí)施的《機(jī)動(dòng)車運(yùn)行安全技術(shù)條件》(GB7258-2012)要求車長大于11m的公路客車和旅游客車采用全承載整體式框架車身結(jié)構(gòu),由于全承載客車價(jià)格較非承載客車貴3-5%,致使部分客運(yùn)企業(yè)或個(gè)人提前購買大型非承載座位客車。2012年8月宇通銷售客車5490輛,同比增長36.3%〖慮到同期基數(shù)較高,8月宇通客車銷量同比仍將有所下滑,我們預(yù)計(jì)8月銷量約為4200-4500輛,同比降幅將較7月有所收窄,并有望在9月銷量同比轉(zhuǎn)正,考慮到進(jìn)入9月后,客運(yùn)和旅游公司進(jìn)入備戰(zhàn)國慶出行高峰期,會(huì)新增或更新更多車輛,加之提前購買影響的消除,9月公司銷量同比轉(zhuǎn)正是大概率事件。
座位客車是7月銷量下滑幅度最大的車型。即使在混合動(dòng)力客車推廣政策退出后,6月宇通仍銷售公交客車1066輛,雖環(huán)比大幅下滑,但同比增長53.6%,我們估計(jì)7月公司公交客車銷量仍維持在1000輛以上水平,同比持平或略有下滑〖慮到部分省市已推出校車鼓勵(lì)政策,我們估計(jì)7月公司校車銷量同比略有下滑。我們估計(jì)7月公司座位客車銷量下滑幅度較大,銷量或不足2000輛,同比下滑幅度超過30%,這也是因?yàn)樘崆百徺I在座位客車上中體現(xiàn)最為明顯,尤其是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品——大中型座位客車。長遠(yuǎn)來看,座位客車需求高峰期已過,未來以更新需求為主,校車和公交客車是未來客車行業(yè)主要增長點(diǎn)。
維持公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元,考慮到客車市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展,宇通強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力,公司合理估值水平應(yīng)在15倍動(dòng)態(tài)PE,合理股價(jià)20.7元,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。